Bloomberg
Por: Alex Longley Jack Farch y Catherine Ngai
La caída del petróleo por debajo de cero por primera vez en la historia no solo ha enviado ondas de choque a través de la industria. También ha roto literalmente los modelos en los que muchos comerciantes confían para calcular el riesgo.
Para los bancos más grandes de Wall Street, eso ha significado una lucha frenética en las últimas 24 horas para volver a calcular el valor y el riesgo de sus libros de negociación para dar cuenta de un mundo en el que el petróleo puede ser negativo.
Las implicaciones son enormes. Permitir la posibilidad de precios por debajo de cero ha hecho que algunas posiciones sean mucho más riesgosas, exponiendo a algunos bancos y operadores a pérdidas potencialmente significativas y provocando una prisa por recalibrar que ha exacerbado los cambios bruscos en los mercados.
“Los modelos de precios estándar utilizados para las opciones sobre futuros y swaps no pueden hacer frente a números negativos”, dijo Richard Fullarton, fundador de Matilda Capital Management, que tiene más de dos décadas de experiencia en el comercio de petróleo. “Es un gran problema para los bancos si no pueden producir métricas de riesgo correctamente”.
En particular, las opciones de venta, que los bancos suelen vender a los productores de petróleo que desean protegerse contra una fuerte caída de los precios. Las formas convencionales de calcular el precio de las opciones, como el famoso modelo Black-Scholes, funcionan bajo el supuesto de que los precios del petróleo no pueden bajar de cero.
Si, por ejemplo, un banco hubiera vendido una opción de venta que le diera a su cliente el derecho de vender petróleo a $ 20 por barril, estaría seguro de que no podría perder más de $ 20 por barril en el acuerdo.
Ahora esa suposición tiene que ser descartada. Con la disminución de los precios del petróleo ahora potencialmente ilimitada, ya no hay un límite en las posibles pérdidas. Eso es un dolor de cabeza para los bancos y comerciantes que participan en la cobertura mas grande de la industria, la cobertura soberana anual de México, que implica que el país compra cientos de millones de barriles de crudo.
