Por Jeremy Chan
Las insolvencias siguen siendo bajas, pero un pico podría restringir el acceso al crédito y retrasar la reasignación de capital.
En la mayoría de las economías avanzadas, las insolvencias corporativas se han reducido significativamente. El acceso al crédito y otras medidas de apoyo del gobierno han mantenido a flote a muchas empresas. Todo este apoyo ha llevado a que las insolvencias corporativas se desacoplen de otros marcadores económicos como el crecimiento del PIB y el desempleo, según el último informe anual del Banco de Pagos Internacionales (BPI) .
“Los préstamos y garantías protegieron a las empresas”, dijo Agustín Carstens, gerente general del Banco de Pagos Internacionales (BPI). “Las quiebras corporativas no se dispararon como muchos habían predicho. La cicatrización de hogares y empresas fue limitada”.
Por ejemplo, según las estadísticas del Servicio de Insolvencia en el Reino Unido, solo un mes (diciembre) registró tasas de insolvencia más altas que las del año anterior (es decir, diciembre de 2019) en los 12 meses desde el primer bloqueo. La demanda reprimida de los consumidores será un factor determinante en el tamaño de un pico de insolvencia una vez que se alivien las medidas de apoyo.
“La fuerza de estas fuerzas ayudará a determinar si la ola de insolvencias comerciales que no se materializó el año pasado eventualmente ocurre”, dijo Carstens.
Un aumento potencial de las insolvencias también podría tener un impacto magnificado en el mercado crediticio, según el informe. Si bien la mayoría de los bancos tienen las reservas de capital para hacer frente a una grave recesión, un aumento de las insolvencias podría ejercer presión sobre las reservas de capital, limitando la capacidad de los bancos para ofrecer crédito y puede moderar la inversión.
Incluso si este escenario no llega a suceder, muchas empresas han acumulado reservas de efectivo, ya sea a través de préstamos o utilizando líneas de crédito y tendrán obligaciones de deuda más altas. Esto podría tener un efecto amortiguador similar sobre la inversión.
“Las instituciones financieras restringidas y las empresas muy endeudadas también podrían retrasar la reasignación de recursos requerida”, señaló el informe. “Tal reasignación sería más urgente en este escenario, dados los cambios persistentes en el comportamiento del consumidor y el mayor riesgo de empresas ‘zombis’ vinculadas a la recesión sostenida”.
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La inflación sigue siendo “transitoria”
Dado que la inflación sigue siendo una preocupación clave para muchas economías, el BPI ha reiterado lo que han dicho muchos bancos centrales: las tasas de inflación más altas son “transitorias”.
El “escenario central” delineado por el informe predice que la inflación solo estará temporalmente por encima de los objetivos del banco central, con pérdidas corporativas limitadas y una reasignación sectorial fluida.
“El escenario central contempla una mayor inflación pero [donde] no se sale de control”, dijo Carstens.
“Muchos de los aumentos en el nivel de precios que han estado afectando la inflación medida son factores temporales, efectos de base, aumentos de precios relativos y ajustes en los precios que están relacionados con las cadenas de suministro”.
A medida que las previsiones de recuperación para las economías avanzadas se vuelven más optimistas, los bancos centrales indican que pueden empezar a subir los tipos de interés antes de lo previsto inicialmente. La Reserva Federal ha indicado que las tasas de interés podrían subir tan pronto como en 2023, el Banco de Canadá incluso antes y los mercados monetarios en el Reino Unido también esperaban un aumento a fines de 2022.
Aunque las bajas tasas de interés abaratan el servicio de la deuda, Luiz Awazu Pereira da Silva, subdirector general del BPI, dijo que, eventualmente, volver a tasas más altas crearía una economía más robusta.
“No queremos que las tasas de interés sigan siendo tan bajas”, dijo. “Es importante que las tasas de interés reales en particular sean positivas, para que tengamos una economía más saludable y el capital pueda asignarse de manera más efectiva”.
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