Por World energy trade – 22 de noviembre de 2021
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Los productores de gas de EE.UU. van a registrar miles de millones de dólares en pérdidas por coberturas el año que viene porque cubrieron la mayor parte de su producción de 2022 antes de que la reciente crisis energética hiciera subir los precios del gas, según revela un análisis de Rystad Energy.
El análisis se centra en un grupo de productores centrados en el gas de esquisto que representa el 35% de la producción de gas no convencional y alrededor del 53% de la producción de shale gas en la región de las tierras estadounidenses este año.
Estos 11 operadores pueden perder más de 5.000 millones de dólares en 2022 si la franja de precios media del Henry Hub se mantiene en 4 dólares por MMBtu, una cantidad que podría duplicarse si los precios del Henry Hub se sitúan en una media de 5 dólares por MMBtu.
La razón de las pérdidas previstas es que los operadores ya habían cubierto más de la mitad de su producción de 2022 en el momento en que comunicaron sus resultados del segundo trimestre, cuando los precios cotizaban a niveles mucho más bajos que los actuales. A finales de septiembre, hasta el 64% de su producción prevista estaba cubierta.
Para completar el panorama y mirar más allá de nuestro grupo de investigación, los productores centrados en el tight-oil tienden a cubrir una parte menor de su producción de gas asociada que nuestro grupo de productores públicos centrados en el gas. Los perfiles de cobertura de los operadores privados centrados en el gas de esquisto varían mucho, pero en promedio se comportan en línea con el grupo de pares investigado. Los productores de gas centrados en el flujo de caja de los recursos de producción probada (PDP) en yacimientos convencionales tienden a cubrir sólo una parte limitada de su producción. Aun así, algunos tienen un alto porcentaje de ventas a precio fijo con entregas a los mercados locales.
Aun así, su suelo de cobertura típico es algo más alto en función de sus beneficios del tercer trimestre. En el caso de los operadores privados, la visibilidad es menor, pero los nombres privados importantes de Haynesville tienden a cubrirse con mucha antelación, lo que indica que los suelos de cobertura son bajos.
“Dado que toda la franja para 2022 se mantiene actualmente por encima de los 4 dólares por MMBtu -aunque hay una fuerte retroalimentación en la forma de la curva-, es probable que el estado actual de los programas imponga una presión material a la baja sobre los flujos de caja corporativos de los productores de gas el próximo año”, afirma Artem Abramov, jefe de investigación de esquisto de Rystad Energy.
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Dentro del grupo de pares
La cuota de producción cubierta para 2022 oscila entre el 10-11% de Coterra y casi el 95% de CNX Resources. Sin embargo, Coterra y CNX son claros valores atípicos, ya que la cuota de producción cubierta del resto del grupo se sitúa en un estrecho margen del 45 al 75%.
El precio medio ponderado del suelo varía entre 2,5 y 3,1 dólares por MMBtu en términos de Henry Hub. Con estos precios, Rystad Energy prevé un fuerte impacto de la reciente mejora de la franja del Henry Hub en los precios del suelo cuando los operadores presenten sus resultados de todo el año.
Al menos dos operadores se encuentran entre los que añadieron algunas coberturas para 2022 que recientemente vieron ganancias materiales en el precio medio del suelo: Range Resources aumentó el piso promedio en 0,30 dólares por MMBtu, mientras que Chesapeake aumentó su piso promedio ponderado en 0,20 dólares por MMBtu entre las dos divulgaciones trimestrales.
El aumento significativo del volumen cubierto desde el segundo trimestre de 2021 está impulsado principalmente por un puñado de operadores: Southwestern, Chesapeake, Range y Comstock. La inclusión de Cimarex Energy, como parte de Coterra Energy, también impulsó el total.
La nueva entidad heredó las coberturas de gas natural de Cimarex, ya que Cabot, por sí sola, no tenía ninguna posición de derivados para 2022 en el segundo trimestre. Además, el operador clave EQT Corp. parece haber puesto fin a algunas de sus posiciones de cobertura para 2022 en los últimos meses.
Rystad Energy estima que un precio medio del Henry Hub de 4 dólares por MMBtu en 2022 supondrá una pérdida total de cobertura de 5.200 millones de dólares sólo en contratos de derivados de gas para las 11 empresas analizadas. A modo de contexto, se estima que el grupo de referencia generará alrededor de 48.000 millones de dólares en ventas brutas de hidrocarburos antes del canon, y alrededor de 21.000 millones de dólares de efectivo de las operaciones de exploración y producción en 2022, antes de tener en cuenta las pérdidas por cobertura.
Por lo tanto, las pérdidas por cobertura con una franja de 4 dólares por MMBtu equivaldrán a más del 10% de los ingresos del grupo antes de la cobertura y representarán más del 25% del efectivo de las operaciones de upstream. Si el precio del Henry Hub se sitúa en una media de 5 dólares por MMBtu el año que viene, las pérdidas por cobertura de los productores de gas serán casi el doble: 9.800 millones de dólares. Estos productores necesitarán un precio Henry Hub de 2,4 dólares o inferior para obtener ganancias materiales por cobertura de un importe superior a 1.000 millones de dólares.
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