Por World energy trade – 21 de enero de 2022
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Las fusiones y adquisiciones en el sector energético han vuelto con fuerza. La subida de los precios de los commodities anima a los productores de petróleo a volver a sus operaciones y pudiésemos estás asistiendo a un nuevo boom. Sin embargo, esta vez puede ser diferente ya que la transición energética proyecta su sombra sobre el sector.
A la luz de los cambios en el sector energético, Wood Mackenzie ha identificados cinco temas principales que se están desarrollando.
La fuerza del repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones
Todas las luces pasaron de rojo a verde en 2021. El recuento de operaciones alcanzó una media de 26 al mes en el cuarto trimestre, la más alta de los últimos tres años y muy lejos de los lamentables cinco durante lo peor de la crisis en mayo de 2020.
El gasto en operaciones para 2021 ascendió a 138.000 millones de dólares, un 57% más que el año anterior, y el más alto desde 2014.
La liquidez y la profundidad volvieron a ser bienvenidas en el mercado. Las seis transacciones de más de 5.000 millones de dólares fueron una menos que en 2020, pero hubo dieciocho en el rango de 1.000 a 5.000 millones de dólares, en comparación con solo dos en 2020.
Las operaciones han vuelto a ser globales
Ayudadas por la disponibilidad de capital. En las primeras fases de la recuperación, América del Norte era el centro de la actividad. La amenaza existencial que suponían los bajos precios del petróleo desencadenó una serie de operaciones financiadas con capital. Estas fueron tanto defensivas como oportunistas, incluyendo tres grandes: la adquisición de Noble Energy por parte de Chevron, ConocoPhillips / Concho y Cenovus / Husky.
Se trata de un mercado de compradores para los que tienen ganas y acceso a la financiación.
La solidez financiera del sector mejoró hasta 2021, y un componente de efectivo comenzó a figurar en las operaciones corporativas.
Los mercados de capitales se calentaron y los inversores se mostraron más receptivos a las empresas que realizaban operaciones de fusiones y adquisiciones que a las que abandonaban la estricta disciplina de capital para perseguir el crecimiento orgánico y arriesgarse a gastar más que el flujo de caja.
Las adquisiciones internacionales de repente eran factibles. Desde mayo de 2020 hasta finales de junio de 2021 no hubo ninguna operación corporativa de más de US$ 5.000 millones fuera de Norteamérica. Desde entonces, todas las grandes operaciones están fuera: Santos / Oil Search, Woodside / BHP Petroleum y AkerBP / Lundin Energy.
La transición energética se perfila como un motor dominante
La transición energética se manifiesta de diferentes maneras. Los principales actores del sector de exploración y producción están buscando una mayor escala (con el objetivo de alcanzar una producción de alrededor de 1 millón de bpe/d en América del Norte, y más de 0,25 millones de bpe/d en Europa) y reforzando sus posiciones básicas para reducir costes y aumentar su resiliencia.
La estrategia de las grandes compañías petroleras internacionales consiste en descarbonizar, diversificar y desinvertir.
Quieren vender los activos upstream de mayor costo, de alta intensidad de carbono y de bajo margen, así como los geográficamente periféricos, para concentrar las carteras en torno a sus activos “aventajados”.
Es un mercado de compradores para los que tienen disponibilidad y acceso al financiamiento. El precio implícito del Brent a largo plazo para todas las operaciones en los últimos seis meses de 2021 fue de sólo 50 dólares/bbl, muy por debajo de la media de 76 dólares/bbl del Brent al contado para el período. Los fondos de capital de riesgo, entre otros, han seguido aprovechando, adquiriendo activos no deseados para cosechar flujo de caja.
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Los grandes cambios que se avecinan
Lo que estamos presenciando es la punta del iceberg de lo que se avecina para la consolidación del sector. Actualmente, el sector de la energía está muy fragmentado: hay más de 2.300 empresas que producen menos de 15.000 bpe/d y más de 300 que producen más de 60.000 bpe/d.
WoodMac previó que la transición energética conduciría a una reestructuración y consolidación masivas en las próximas décadas, a medida que el sector dejara de crecer, pero está ocurriendo antes de lo que pensábamos.
Las grandes empresas ya se están transformando en nuevas energías. Más empresas abandonarán el sector por completo o reducirán sus operaciones.
Habrá menos pero más grandes empresas de E&P, que se dividirán en tres grandes modelos de negocio sostenibles en un mundo que se descarboniza:
Nuevas grandes petroleras: Agregadas de las grandes independientes.
E&P adaptadas: todavía de tamaño considerable, pero centradas en activos y nichos ventajosos que generen efectivo.
E&P superprivadas: que se retiran de la bolsa y absorben a las E&P que cotizan en bolsa.
Una oleada de ofertas públicas iniciales de acciones
Es posible que haya una oleada de OPIs en el sector de la producción de petróleo en 2022, ya que las condiciones del mercado vuelven a ser favorables. Sólo en Europa se prevén al menos tres: Neptune Energy, Wintershall DEA y Var Energi.
El Pérmico estadounidense también está volviendo a dar un golpe de timón, con la producción de shale oil en una nueva fase de crecimiento.
¿Cuánto tiempo puede durar? Las salidas a bolsa han sido un rasgo fiable del ciclo durante décadas, ya que las nuevas empresas cotizadas de exploración y producción sustituyen a las que han sido absorbidas por la consolidación.
Esta dinámica va a cambiar a medida que la transición energética se hace más fuerte. La consolidación no hará más que aumentar, mientras que el dinero nuevo que llegue a un sector que se enfrenta a la decadencia disminuirá.
Las actuales condiciones de mercado, casi perfectas, son un buen augurio para las OPI previstas. Aquellos que se posicionen para cotizar en bolsa deberían aprovechar cuanto antes. Este ciclo ascendente podría ser el último.
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