Por Darren Barbie – 09 de mayo de 2022 (Oil and gas investor)
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Los tiempos inciertos exigen un pensamiento a sangre fría.
En una discusión del Instituto Baker de la Universidad Rice sobre los precios del petróleo y la guerra rusa en Ucrania, el moderador Mark Finley recordó un ataque terrorista en uno de los países que cubrió al principio de su carrera como analista y gerente de la CIA.
Finley dijo que encontró a un analista molesto en un escritorio que preguntaba: “¿Cómo puedo hacer mi trabajo? ¿Cómo puedes pedirme que no me importe?
Finley respondió que era normal preocuparse, pero la forma de hacer el trabajo en una situación estresante es concentrarse en los hechos “y en el análisis a sangre fría”.
A medida que se desarrollan los acontecimientos, incluidos los informes de posibles crímenes de guerra, reflejan la imprevisibilidad observada durante los primeros días de la pandemia que se apoderó del mundo durante los últimos dos años. Eventos menores y pronunciamientos poco confiables, como la sugerencia del Kremlin de que su ejército se retiraría de la capital de Ucrania, Kiev, han hecho que los precios del petróleo se desplomen.
Como el queroseno arrojado a una fogata, la guerra ha inflamado un mundo ya inquieto. La inflación y los cuellos de botella en la cadena de suministro, junto con los brotes persistentes de COVID, han marcado un tema claro en el primer trimestre de 2022: la incertidumbre.
Nadie está seguro de cuánto tiempo Rusia hará la guerra o cuánto de su petróleo permanecerá fuera del mercado y por cuánto tiempo. O si la interrupción masiva del suministro de energía a la UE acelerará la transición energética. Y persisten los temores de que el aumento de los precios del petróleo pueda subir tanto que la destrucción de la demanda comience a erosionar la economía.
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Pero las consecuencias no deseadas de la invasión rusa de Ucrania podrían rediseñar permanentemente el mapa energético mundial, particularmente cuando el GNL de EE. UU. comience a fluir hacia Europa para reemplazar el gas natural ruso. Cuanto más prolongado es el conflicto, más imborrables se vuelven esas nuevas líneas.
“El resultado final de la crisis en Ucrania podría afectar el orden mundial en las próximas décadas”, dijo Andrew Fletcher, vicepresidente senior de derivados de materias primas de KeyBank National Association. “Cualquiera que sea el resultado, tendrá implicaciones significativas e inmediatas para la política energética europea, lo que afectará positivamente a la industria del GNL aquí en los EE. UU.”
Las sanciones sobre el petróleo crudo ruso, incluidas las prohibiciones de EE. UU., Canadá y varios otros países, han sido aumentadas por compañías de energía que se “auto sancionan” al negarse a comprar cargamentos rusos con grandes descuentos.
“El resultado final de la crisis en Ucrania podría afectar el orden mundial en las próximas décadas. Cualquiera que sea el resultado, tendrá implicaciones importantes e inmediatas para la política energética europea, lo que afectará positivamente a la industria del GNL aquí en los EE. UU.” —Andrew Fletcher, Asociación Nacional de KeyBank
Shikha Chaturvedi, directora de estrategia global de gas natural de JP Morgan, dijo que las exportaciones de petróleo ruso disminuirán en aproximadamente 2 MMbbl/d en abril. En el evento donde Finley fue moderado, Chaturvedi dijo que algunas de esas exportaciones se perderán “a perpetuidad”.
“Creemos que hay una pérdida del suministro ruso de probablemente alrededor de un millón de barriles por día… donde los consumidores pueden encontrar otras fuentes para sus importaciones de petróleo”, dijo Chaturvedi.
La OPEP, con capacidad sobrante, podría haber venido al rescate, pero el 31 de marzo, el cártel decidió mantener el rumbo en un aumento gradual de la producción, proporcionando 432,000 bbl/d adicionales para el 1 de mayo. Los analistas habían visto un aumento dramático poco probable. ya que Rusia ha pasado años fomentando las relaciones con los miembros de la OPEP+ y ha rechazado algunos intentos de comunicación con EE. UU., optando en cambio por consultar con el presidente ruso, Vladimir Putin.
“Diría que eso hace que el grupo sea más reacio a poner en juego la capacidad adicional porque Rusia ha estado profundizando sus lazos energéticos con todos los miembros clave de Medio Oriente y la OPEP+”, Emma Richards, analista sénior de petróleo y gas de Fitch Solutions, dijo durante un seminario web de marzo antes de la reunión de la OPEP del 31 de marzo.
La estrategia de la OPEP con respecto a los mercados no es únicamente económica, sino también política.
“El petróleo es una palanca, pero siempre ha sido así. Es una palanca geopolítica”, dijo Kenneth B. Medlock III, director sénior del Centro de Estudios Energéticos del Instituto de Políticas Públicas James A. Baker III.
Sin suministro adicional, el presidente Joseph Biden ordenó la liberación de 180 MMbbl de petróleo de la Reserva Estratégica de Petróleo.
Y aunque al mismo tiempo elogió el aumento de la producción de petróleo de EE. UU., también criticó a la industria por no hacer más. Dijo que el Congreso debería exigir a las empresas que paguen tarifas por los arrendamientos federales que no han utilizado. Biden comenzó su mandato ordenando al Secretario del Interior que detuviera los nuevos arrendamientos de petróleo y gas natural en tierras públicas o aguas marinas “en la medida de lo posible”.
Pero es probable que las actividades de exploración y producción de EE. UU. tengan el mayor impacto para recuperar el relevo en el futuro, particularmente cuando se trata de alejar a Europa del gas europeo.
En el campo
Con el suministro mundial de petróleo tan tenso como la cuerda de un violín, la Agencia Internacional de Energía (AIE) desempolvó su plan para reducir la demanda. La principal estrategia de la agencia no ha cambiado en 16 años: compartir vehículos.
La simplicidad de los viajes compartidos para aliviar los escasos suministros de petróleo desmiente el caos en el trabajo en los mercados de petróleo y gas. Incluso antes de que las fuerzas rusas invadieran Ucrania, los suministros mundiales de petróleo y gas natural eran inusualmente escasos a medida que las economías comenzaban a recuperarse de la pandemia.
En la encuesta trimestral de la Fed de Dallas publicada el 23 de marzo, las empresas de servicios petroleros expusieron lo que se ha convertido en un estribillo común: riesgo geopolítico elevado, problemas persistentes en la cadena de suministro, escasez continua de mano de obra, reducción de la disponibilidad de capital y aumento de la inflación.
Ryan Keys, director ejecutivo de la perforadora de Permian Basin, Triple Crown Resources LLC, dijo que lo único que puede predecir es una mayor volatilidad y el riesgo de una “recesión severa” si los precios de la energía suben demasiado durante demasiado tiempo.
“Es casi demasiado volátil para estimar en este momento, pero estamos viendo costos de pozos en toda la industria entre un 20 % y un 30 % más altos ahora que en esta misma época el año pasado”, dijo Keys, y agregó que las cosas cambian a diario. “Hay escasez en todas partes, lo que dificulta la planificación. Y con la industria tan dispersa, la eficiencia y el rendimiento sufren un poco. Nadie es inmune”.
Los costos del diésel en EE. UU. aumentaron un 44 % desde enero, a alrededor de $5,19 por galón a fines de marzo, lo que perjudicó a la industria energética, que es uno de los mayores clientes de sus propios productos.
“Se necesita mucha energía para perforar y completar un nuevo pozo”, dijo. “Los precios del diésel y el gas natural son casi el doble de lo que eran el año pasado, y usamos mucho de ambos para perforar y completar un nuevo pozo”.
En comentarios a la Fed de Dallas, las empresas de servicios petroleros dijeron que COVID les ha impedido encontrar empleados experimentados, lo que se suma a las demoras y los gastos.
“La mayor limitación sigue siendo encontrar empleados calificados para contratar”, dijo un encuestado.
Otro: “Los precios de las materias primas son una suposición con la actual agitación en los mercados de todo el mundo”.
“Nuestros clientes de exploración y producción en tierra en EE. UU. continúan con su enfoque cauteloso y disciplinado. No hay gastos de exploración”, dijo otro encuestado.
Y sobre lo que sucederá a continuación, una persona le dijo a Fed Survey: “Tanta incertidumbre hace que, al menos para mí, sea prácticamente imposible predecir algo más allá de esta tarde. Hay incertidumbre a nivel nacional, mundial y regulatorio”.
la cruda realidad
El primer trimestre de 2022 se ha visto empañado por una confusión implacable, un retraso y una amplia variación entre las predicciones de precios del petróleo de los analistas.
Fitch Solutions dijo que la demanda está sobreestimada y que los precios de este año promediarán $82/bbl. El 7 de marzo, Goldman Sachs elevó su precio al contado Brent para 2022 en un 38% a $135/bbl desde un pronóstico inicial de $98/bbl.
En un escenario apocalíptico en el que Europa prohíbe el petróleo ruso, JP Morgan dijo que los precios al contado del Brent podrían subir a 185 dólares por barril. Las atrocidades denunciadas en los suburbios de Kiev han llevado a Europa al borde de tales sanciones y han impulsado la prometida reducción de las importaciones de carbón ruso.
Se puede ver un mercado nervioso en los precios al contado diarios del Brent, que en un lapso de 18 días que comenzó el 24 de febrero, los precios subieron desde un mínimo de $ 98 hasta un máximo de $ 133, según datos de la Administración de Información de Energía (EIA).
A pesar de un sector de E&P restringido y disciplinado, las empresas están en camino de ver un crecimiento de la producción de petróleo en 2022 liderado por la Cuenca Pérmica.
Después de que la producción de petróleo crudo de EE. UU. cayera por debajo de los 11,6 MMbbl/d en diciembre, la EIA pronosticó que la producción aumentará a un promedio de 12 MMbbl/d en 2022 y luego a una producción récord sobre una base promedio anual de 13 MMbbl/d en 2023. El récord promedio anual anterior de 12,3 MMbbl/d se estableció en 2019.
Kristine Petrosyan, analista de petróleo de la AIE, dijo que lo más parecido que tiene EE. UU. a la capacidad de reserva son los DUC que se construyeron y luego se completaron durante COVID.
“Actualmente estamos sentados en el piso de la disponibilidad de estos pozos que se pueden poner en funcionamiento muy rápidamente y contribuir a una mayor producción”, dijo Petrosyan.
Con las E&P obstaculizadas por una escasez limitada de mano de obra y problemas en la cadena de suministro, el tiempo para llevar el petróleo al mercado desde nuevos pozos también ha aumentado.
En el pasado, las empresas podían poner en funcionamiento los pozos en un plazo de tres a seis meses. Ahora, Petrosyan considera que se requieren alrededor de dos meses de trabajo activo para poner en funcionamiento un pozo, “pero en general, toma hasta ocho meses con todas las esperas [y] el tiempo requerido para sentarse entre las etapas posteriores de perforaciones en el pozo. Así que en realidad estamos hablando de un adelanto de ocho meses para que un pozo entre en funcionamiento”.
Los perforadores de esquisto podrían aumentar la producción en 500 000 bbl/d para fines de 2022, pero dijo que la producción costará alrededor de un 30 % más, en línea con lo que Keys dijo que ya prevé.
“Podría decirse que el mundo está ‘al borde de sumergirse en otro tipo de período de recesión’, aunque no a la profundidad que causó COVID”. —Kenneth B. Medlock III, Instituto de Políticas Públicas James A. Baker III
Cambio de paradigma
El analista de Bernstein, Neil Beveridge, dijo que se avecina un nuevo paradigma de GNL, ya que Europa se comprometió a reducir sus importaciones de gas ruso en dos tercios.
“La invasión rusa de Ucrania es un cambio de juego para el GNL. A corto plazo, el aumento de la demanda europea de GNL dará como resultado precios más altos y la destrucción de la demanda en Asia para equilibrar el mercado a través de precios más altos. Esto es bueno para los proveedores de GNL aguas arriba y malo para las empresas de servicios públicos de gas aguas abajo en Europa y Asia”.
Podría decirse que los jugadores de GNL de EE. UU. son los mayores beneficiarios, escribió Beveridge en un informe del 28 de marzo.
“Estados Unidos puede agregar trenes de licuefacción más rápido que cualquier otro país, tiene proximidad a los mercados europeos de GNL y cumple todos los requisitos geopolíticos”, dijo. “Qatar también tiene los recursos para expandirse, pero con la construcción de seis trenes, hay límites. Australasia es posible pero tiene escalas de tiempo más largas”.
La guerra en Ucrania representa un “cambio de paradigma” para el GNL.
“Sin embargo, a corto plazo, la demanda global de GNL no se verá afectada, dado que no hay capacidad disponible”, dijo Beveridge. “Durante los próximos 12 meses, Europa planea reemplazar 100 Bcm del gasoducto ruso con GNL, eficiencia energética y energía renovable”, dijo. “Esto agregará un mínimo de 35 mtpa [millones de toneladas por año] de demanda de GNL. A más largo plazo, creemos que Europa necesitará reemplazar 100 Bcm de GNL en el mercado de la UE este año, con aumentos esperados en el futuro”.
A pesar de las exportaciones estadounidenses de gas natural, los precios internos más altos están desconectados de los precios mundiales del gas y no están relacionados con la guerra de Ucrania, dijo Samantha Dart, analista de Goldman Sachs.
Los precios estadounidenses están “impulsados principalmente por el clima, la producción y la baja liquidez”, dijo Dart.
Si bien los precios del petróleo no están en un máximo histórico, los precios del gas natural están en niveles récord, razón por la cual los precios de la energía como porcentaje del PIB se encuentran en niveles alarmantes.
Destrucción de la demanda
Como todas las estimaciones, las que plantean los analistas incluyen suposiciones que están sujetas a cambios.
Pero los efectos medibles de la guerra, COVID y factores relacionados han comenzado a aparecer.
El costo del petróleo, el carbón y el gas natural como porcentaje del PIB alcanzó el 8% en marzo, el más alto desde la crisis financiera mundial de 2008, dijo Beveridge en un informe del 7 de marzo.
“La destrucción de la demanda tiende a ocurrir cuando los costos del petróleo como porcentaje del PIB aumentan a más del 4% durante un período sostenible”, dijo. “No existe un único número mágico para la destrucción de la demanda, pero el petróleo como porcentaje del PIB mundial aumentó al 4,5 % del PIB en marzo, lo que históricamente ha desencadenado la destrucción de la demanda en períodos posteriores, y existe la posibilidad de que la historia se repita. Los eventos pasados sugieren que existen altos riesgos de destrucción de la demanda de petróleo cuando el petróleo alcanza más del 4% del PIB mundial durante un período sostenible”.
Medlock dijo que podría decirse que el mundo está “al borde de sumergirse en otro tipo de período de recesión”, aunque no a la profundidad que causó COVID.
Medlock dijo que aún es pronto y que, si bien los impactos de precios han sido duros, el cielo no se está cayendo.
La destrucción de la demanda podría comenzar cuando los precios sean lo suficientemente altos como para desalentar el uso de petróleo y gas, lo que provocaría una reducción de la actividad de inversión en toda la economía.
Cuando los costos de la energía son impredecibles, las inversiones tienden a desacelerarse a medida que las personas intentan comprender qué sucederá a continuación.
“Como resultado, eso tiende a frenar la actividad económica general desde la perspectiva del consumidor; los precios más altos significan que tienes menos ingresos disponibles, lo que significa que no sales tanto al cine ni a cenar con tanta frecuencia”, dijo. “Esa reducción en el ingreso disponible significa que estás gastando menos como consumidor, lo que tiende a desencadenar una reducción en el PIB general”.
Keys dijo que la destrucción de la demanda ya ha comenzado.
“Hay indicadores de que los comportamientos de las personas ya han cambiado”, dijo. “Pero en este momento, probablemente no tenga el impacto suficiente como para afectar la escasez de crudo que proyectamos para este año.
“Los precios de la energía afectan todo, y cualquier otra parte de la economía es un derivado, hasta cierto punto, de los precios de la energía”, dijo. “Así que tendremos una destrucción indirecta de la demanda por toda esta inflación que estamos viendo en otras partes de la economía. La demanda es la única perilla que podemos girar en este momento. La perilla de suministro está atascada donde está.
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