Por John Kemp
Se espera que las vacunas contra el coronavirus impulsen el transporte internacional de pasajeros y el consumo de petróleo, pero el primer impacto significativo no se sentirá hasta bien entrada la segunda mitad de 2021, según los movimientos de los precios de futuros el 9 de noviembre.
Los diferenciales del calendario Brent aumentaron ese día cuando los comerciantes cotizaron en un anuncio de Pfizer sobre pruebas de inmunización exitosas, lo que alimentó el optimismo de que una vacuna efectiva estará disponible en los próximos meses.
Antes del anuncio de Pfizer, los precios planos y los diferenciales habían estado bajo presión desde mediados de octubre, lo que provocó una declaración de Arabia Saudita de que la OPEP y sus socios están preparados para “modificar” su acuerdo de producción.
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El efecto combinado del anuncio de Pfizer (potencialmente impulsando el consumo de petróleo) y el discurso de Arabia Saudita sobre ajustes (potencialmente reduciendo la producción en relación con la línea de base planificada) hizo que los futuros del petróleo se dispararan.
Los precios de los futuros del Brent del primer mes cerraron más de un 7% más alto, un aumento de más de tres desviaciones estándar y la mayor ganancia porcentual en un día desde principios de junio.
En las últimas dos semanas, los fondos de cobertura y otros administradores de dinero habían vendido el equivalente a casi 120 millones de barriles de Brent y WTI, incluida la creación de 62 millones de barriles de nuevas posiciones cortas.
La existencia de tantos cortos aceleró el aumento de precios, ya que los administradores de fondos se apresuraron a recomprar algunos contratos que habían vendido anteriormente, un rally clásico de cobertura de cortos de alta volatilidad.
El exitoso ensayo de Pfizer es motivo de optimismo de que las vacunas podrían ser efectivas para controlar el coronavirus, como alternativa a los bloqueos y las restricciones de viaje.
Pero cualquier programa de vacunación no tendrá un efecto importante hasta la segunda mitad de 2021 y, mientras tanto, el consumo de petróleo seguirá deprimido, dejando a la OPEP y sus socios con más cosas que hacer para reequilibrar el mercado.
Cronología de la vacuna
A pesar del optimismo de Pfizer, cualquier vacuna llevará tiempo para ser aprobada por los reguladores, fabricada en grandes volúmenes, implementada a través del sistema logístico y administrada a cientos de millones de personas.
Las posibles demoras en cada etapa del cronograma garantizarán que la mayoría de las restricciones de viaje, especialmente las de la aviación internacional, permanezcan vigentes durante al menos seis meses, y posiblemente mucho más.
Mientras tanto, la noticia de ensayos exitosos puede hacer que los gobiernos estén más decididos a mantener el distanciamiento social y los controles de viaje para suprimir el virus tanto como sea posible hasta que la vacuna pueda administrarse ampliamente.
Sin embargo, una vez que la vacunación esté en marcha, muchos gobiernos se verán presionados para permitir la reanudación del viaje de los pasajeros que puedan demostrar que presentan un bajo riesgo de transmisión.
Y se permitirá la reapertura de las empresas y se levantarán las restricciones de viaje nacionales como parte de un plan para reiniciar la actividad económica.
Pero es probable que cualquier relajación de los controles del coronavirus, incluidos los límites a la aviación y la concentración en espacios abarrotados, se realice de forma gradual y cuidadosa.
Solo a largo plazo, con la posibilidad de que la vacunación generalizada tienda a la inmunidad colectiva, junto con un repunte cíclico de la economía mundial, los pasajeros en vuelo se recuperarán a niveles prepandémicos.
Los comerciantes de petróleo crudo no anticipan que incluso una vacuna exitosa aumentará significativamente el consumo de petróleo hasta bien entrado el próximo año. Por lo tanto, la compra de futuros impulsada por vacunas se está concentrando a finales de 2021 y en 2022.
Las compras diferidas están provocando que los diferenciales del calendario se ajusten. Los diferenciales de Brent para el tercer trimestre de 2021 se fortalecieron en 23 centavos por barril (30%) el 9 de noviembre, y para el cuarto trimestre en 22 centavos (37%), en comparación con solo 18 centavos (17%) para el segundo trimestre.
