Por Jeremy Chan
La fecha límite de 2021 de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido para el final de los nuevos contratos basados en la Libor esterlina se está cerrando rápidamente, pero las empresas aún están emitiendo y firmando contratos Libor.
“La gran mayoría de los bancos están ofreciendo préstamos alternativos a Sonia, así como Libor”, dice Serge Gwynne, socio de Oliver Wyman. “Cuando el cliente está interesado en Libor, entonces todavía se emiten en este momento, pero esto deberá cambiar para cumplir con la fecha límite de la industria de ninguna nueva emisión de préstamos LIBOR después del primer trimestre”.
El mercado está algo dividido en su preparación para las nuevas tasas libres de riesgo (RFR): una encuesta realizada por SDL encontró que el 60 por ciento de las empresas a nivel mundial se habían estado preparando para la transición a las RFR durante al menos un año. Para el otro 40 por ciento, el 32 por ciento ha estado planificando por menos de un año y el restante ocho por ciento no ha comenzado.
“Si aún no ha comenzado sus esfuerzos de transición, puede parecer que es imposible”, dice Julien Rey, líder global de transición Libor en IHS Markit. “El problema es que todas las empresas deberían haber comenzado a considerar esto mucho antes.
“Hay una discusión mucho más proactiva en cada empresa con la que estamos tratando, tanto desde el lado de la compra como del lado de la venta. Incluso mis colegas en capital privado están hablando de la transición Libor, aunque es un componente mínimo o menor en lo que hacen “.
En el Reino Unido, cualquier nuevo contrato Libor esterlina que se emita con una fecha de vencimiento posterior a diciembre de 2021 debe tener un lenguaje alternativo a otras tasas como Sonia. Gwynne dice que este es el caso de la mayoría de los nuevos contratos Libor.
“Para evitar acumular nuevos problemas para el futuro, la mayoría de los bancos y empresas han adoptado un nuevo lenguaje alternativo para facilitar la transición. La expectativa clara es que todos deben hacer todo lo posible para alejarse proactivamente de Libor antes de fin de año “.
La FCA confirmó a principios de este mes que Intercontinental Exchange (ICE) Benchmark Administration (IBA) dejaría de publicar las tasas Libor para la libra esterlina, el euro, el franco suizo y el yen a finales de este año y para el dólar estadounidense a finales de junio de 2023.
Aunque se puede seguir emitiendo el Libor en dólares estadounidenses hasta diciembre, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha estado alentando a las empresas a realizar la transición a los RFR lo antes posible. La semana pasada, para demostrar la urgencia de la transición, la Fed publicó una carta en la que indicaba que examinarían los planes de transición Libor de las instituciones financieras antes de la fecha límite del 31 de diciembre. Incluso sin el mayor estímulo de la Fed, ya existen otros incentivos para cambiar a RFR.
“Desde un punto de vista de cobertura, como el ciclo de vida de los costos comerciales, la liquidez en dólares estadounidenses Libor después del final de 2021 disminuirá drásticamente de todos modos”, dice Rey. “Hay todos los incentivos del mundo para mudarse”.
Con un poco más de nueve meses hasta el final de la Libor estadounidense, la Fed ha declarado que las empresas podrían enfrentar “acciones” si no pueden demostrar su preparación para un mundo post Libor.
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En la carta dirigida a todas las empresas supervisadas por la Fed, escribieron: “Las empresas supervisadas que no están haciendo un progreso adecuado en la transición de Libor podrían crear riesgos de seguridad y solidez para ellas mismas y para el sistema financiero. En consecuencia, los examinadores deben considerar emitir hallazgos de supervisión y otras acciones de supervisión si una empresa no está lista para dejar de emitir contratos basados en Libor para el 31 de diciembre de 2021 “.
Libor sintético y complementos de crédito
La IBA seguirá publicando un Libor “sintético” en dólares estadounidenses hasta junio de 2023. No se pueden emitir nuevos contratos Libor utilizando Libor sintético, pero la extensión de 18 meses de las tasas Libor en dólares estadounidenses permitirá que muchos “contratos heredados difíciles” maduren de forma natural. sin la necesidad de renegociar alternativas.
En el Reino Unido, la FCA consultará con la IBA sobre la posibilidad de publicar una tasa Libor esterlina sintética que se utilizará de manera similar en el segundo trimestre de este año.
“Una tasa Libor sintética [en libras esterlinas] tendría sentido porque actuaría como una red de seguridad”, dice Rey.
“Si se confirma que se va a publicar una tasa sintética, el Reino Unido estará en el mismo tipo de situación que Estados Unidos”.
De cara a la adopción de las RFR, los participantes del mercado en los EE. UU. Han estado pidiendo un complemento de crédito para Sofr. Bloomberg ya ha comenzado a publicar su tasa, BSBY, este mes. IHS Markit también planea lanzar su propia tasa, el USD CSA a partir de abril.
“Lo que pretendemos hacer con el índice de referencia CSA es llenar el vacío para las empresas que están emitiendo préstamos que necesitan un índice de referencia que sea sensible al crédito. Creemos que el caso de uso será en préstamos, pero también podría ser en otros productos “.
A diferencia de EE. UU., Hay menos demanda de un producto similar para Sonia en el Reino Unido.
“Ha habido un gran impulso por parte de los bancos estadounidenses y europeos para conseguir que el margen crediticio se agregue a las tasas del dólar estadounidense. Mientras que en el Reino Unido hay mucha menos demanda de los bancos ”, dice Gwynne de Oliver Wyman. “Es principalmente una necesidad impulsada por los bancos porque les ayuda a cubrir sus costos de financiamiento”.
Hay una serie de razones por las que la demanda de un complemento de crédito en el Reino Unido es menor que en los EE. UU. Estos incluyen, que Sonia es más similar a Libor que Sofr, la mayor familiaridad del mercado con Sonia y que el mercado de préstamos del Reino Unido está más centralizado en bancos más grandes.
Tanto Bloomberg como IHS Markit han dicho que sería posible extender su complemento de crédito para Sterling, pero no una consideración activa.
“Esto es algo que podríamos hacer, pero no es algo en lo que hayamos estado trabajando tan extensamente como lo que hacemos en dólares estadounidenses”, dice Rey.
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