Por World energy trade – 01 de abril de 2022
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El conflicto entre Rusia y Ucrania ha calado hondo en los mercados mundiales de crudo y productos. Productores, comerciantes, transportistas, refinadores e incluso consumidores tienen que adaptarse a los cambios en los flujos de crudo y productos, y en los precios. Los analistas de Refino, Alan Gelder, Mark Williams y Gerrit Venter, guiaron a Simon Flowers Presidente, analista jefe y autor de The Edge, por lo que está ocurriendo y por cómo creen que se desarrollarán las cosas
En primer lugar, los volúmenes de crudo y productos rusos se han mantenido muy poco en el mercado. El petróleo, al igual que el gas y el carbón, está exento de sanciones oficiales, aunque Estados Unidos, Japón y Corea del Sur han impuesto prohibiciones de importación. Muchos países y empresas pretenden reducir su dependencia del crudo y los productos rusos para finales de 2022.
Alrededor de 1,0 millones de barriles diarios del total de las exportaciones de crudo ruso, que ascienden a 4,6 millones de barriles diarios, están ahora autosancionados. Se trata principalmente de barriles de los Urales destinados a las refinerías europeas.
Los volúmenes aumentarán a 1,2 millones de b/d cuando TotalEnergies obtenga materia prima alternativa para su refinería de Leuna en Alemania, a la que actualmente llega un oleoducto específico desde Rusia. Por otra parte, una parte de los 1,0 millones de b/d de gasóleo producido en las refinerías rusas y exportado (de nuevo, principalmente con destino a los mercados europeos) también se auto-sanciona.
Los comerciantes están encontrando dificultades para negociar con los volúmenes rusos, sobre todo en lo que respecta al crédito y la logística: algunos armadores no permiten que sus buques atraquen en los puertos rusos. Sin embargo, la mayor parte del crudo y del gasóleo sigue llegando al mercado, según nuestros datos sobre el transporte marítimo. Los compradores que se han auto-sancionado siguen obligados a comprar el petróleo bajo contrato, algunos de los cuales podrían tardar meses en liquidarse. Mientras tanto, es probable que reduzcan las compras contratadas a volúmenes mínimos y el resto tendrá que venderse en el mercado al contado. Los volúmenes al contado de crudo de los Urales y de gasóleo ruso sólo van a aumentar con el tiempo.
En segundo lugar, en las últimas cinco semanas hemos asistido a enormes oscilaciones en los diferenciales de precios del crudo, ya que las refinerías se afanan en buscar materias primas alternativas. Los precios de los crudos de los Urales y de Dubai suelen ser muy parecidos en sus mercados regionales, lo que refleja su calidad similar. El Brent, el marcador mundial de precios del crudo, ha tenido históricamente una prima de 2 a 3 dólares por barril con respecto a ambos.
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Cualquier subida del precio del petróleo como la de las últimas semanas tenderá a ampliar los diferenciales: Dubai cotiza ahora con un descuento de 10 dólares por barril respecto al Brent, mientras que el descuento de los Urales respecto al Brent se ha disparado hasta los 30 dólares por barril.
La apertura de un diferencial tan grande entre los crudos de los Urales y de Dubai refleja la enorme prima de riesgo que exige el mercado para negociar con cargamentos rusos.
En tercer lugar, las condiciones actuales del mercado parecen muy alcistas para las refinerías. El autosancionamiento provocó el desvío de las exportaciones rusas de gasóleo destinadas a Europa hacia otras regiones. Europa se enfrentó de repente a una escasez de gasóleo en el principal mercado ARA (Ámsterdam/Rotterdam/Amberes), donde los volúmenes de almacenamiento ya eran bajos al final del invierno. Los precios del gasóleo se dispararon para atraer el volumen al mercado europeo e hicieron subir los márgenes de refino. Este efecto se ha extendido por todo el mundo, y la mayoría de las refinerías deberían beneficiarse.
Nuestro margen de refino global compuesto se sitúa en una media de 15 dólares por barril en marzo, cinco veces por encima de la media anual de 2021 y uno de los valores mensuales más altos registrados. Hay variaciones regionales, pero los mercados de refino de Asia y EE.UU. han experimentado cada uno una expansión de los márgenes de una escala similar. Los elevados costes del gas natural y de las emisiones de carbono pueden restar brillo a los márgenes europeos. Y en todas las regiones, las condiciones comerciales volátiles y complicadas también podrían mermar los beneficios.
El apalancamiento de las empresas de petróleo y gas en los márgenes varía según la exposición geográfica y los activos de refinado individuales. Nuestra modelización corporativa de downstream sugiere que, con los márgenes de refino actuales, las Supermajors podrían generar más flujo de caja del refino solo en el segundo trimestre de 2022 que el que han tenido en un año medio desde 2016. Esto se suma al flujo de caja récord que esperamos en el sector de la producción. Es raro que tanto los márgenes del upstream como los del refinado estén en márgenes récord simultáneamente.
En cuarto lugar, los precios altos suponen una amenaza para la demanda mundial de petróleo y cuanto más tiempo se mantengan altos, mayor será la amenaza. Las primeras señales aparecerán en el surtidor de gasolina, y está claro que los automovilistas de todo el mundo ya están sintiendo el pellizco. La demanda de gasóleo es menos elástica en cuanto a los precios, ya que el consumo se concentra en los sectores de la distribución y la industria.
En quinto lugar, no se espera la vuelta al libre flujo de exportaciones de crudo y productos rusos hasta que se resuelva el estatus de nación independiente de Ucrania.
Dados los múltiples desafíos, el mercado del petróleo tardará unos meses en encontrar un nuevo equilibrio. Ya se está adaptando: el crudo de los Urales que no se quiere en Europa fluirá hacia Asia, los crudos de Oriente Medio y el WTI estadounidense se dirigen cada vez más a Europa, y las exportaciones de gasóleo ruso podrían encontrar un hogar en otros mercados deficitarios de gasóleo, como África e incluso América Latina.
La realidad, sin embargo, es que el sistema mundial de crudo y productos se ha vuelto repentinamente más complicado, menos eficiente y más costoso. Esto se reflejará en los precios.
Está surgiendo un nuevo mercado para los cargamentos de origen ruso. Las agencias de información de precios ya están proporcionando cotizaciones para los productos rusos, con el gasóleo ruso con descuentos de más de 20 dólares/tonelada.
Por último, ¿cuáles son las perspectivas de los precios del petróleo? El Brent ha sido extremadamente volátil durante cinco semanas, oscilando entre los 99 dólares/bbl del 23 de febrero, la víspera de la invasión, hasta un máximo de 139 dólares/bbl a principios de marzo.
Al precio actual de 108 dólares/bbl, consideramos que existe una “prima rusa” de hasta 20 dólares/bbl en el Brent. Es probable que la incertidumbre que rodea a la guerra y a las posibles respuestas de los distintos gobiernos se mantenga durante algún tiempo.
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