Por Andreas Exarheas – 23 de mayo de 2023 (Rigzone)
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El lunes por la mañana proporcionó algunos fuegos artificiales de fusiones y adquisiciones corporativas cuando Chevron anunció la compra de PDC Energy por casi $ 8 mil millones.
Eso es lo que el director de Enverus, Andrew Dittmar, le dijo a Rigzone, y agregó que el acuerdo convierte a Chevron en un operador aún más formidable en Colorado “al agregar 275,000 acres netos adicionales a la importante posición de DJ que la compañía adquirió en 2020 con la compra de Noble Energy”.
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Dittmar, quien destacó que PDC también posee 25,000 acres netos en la posición de Delaware, dijo que la división de activos de la compañía entre esos dos juegos convierte a Chevron en un comprador estratégico sensato, ya que puede aprovechar las sinergias operativas en ambos juegos “y se espera que la compañía capture alrededor de $ 100 millones en sinergias operativas anuales”.
“Otro hecho clave, aunque no exclusivo de Chevron, es el múltiplo mucho más alto de su comercio de acciones, en comparación con los operadores de capitalización SMID como PDC, con Chevron cotizando a 5.6x 2023E EBITDA versus PDC a 3.3x”, señaló Dittmar.
“Eso le permite a la compañía pagar una prima modesta por PDC, 14 por ciento basado en un promedio ponderado de volumen de 10 días y 10.5 por ciento basado en el cierre del día anterior mientras mantiene la acumulación financiera”, agregó.
“Chevron dice que el acuerdo impulsará la acumulación de EPS, CFPS, FCFPS y ROCE con alrededor de $ 1 mil millones en flujo de caja libre anual incremental. La compañía también señaló que la combinación reduciría su intensidad de carbono sin quemarse de forma rutinaria en DJ Basin”, continuó Dittmar.
Si bien el uso de todo el capital en el acuerdo de Chevron reduce un poco la acumulación financiera, también ayuda a mitigar el riesgo de precio de las materias primas y ha sido utilizado en el pasado por compradores y vendedores en puntos inciertos del ciclo de precios del mercado de materias primas, afirmó el director de Enverus.
“La gerencia de Chevron señaló que, al ritmo actual de recompra de acciones, la compañía está en camino de recomprar todas las acciones emitidas en esta transacción en dos trimestres”, destacó.
Ventaja subdesarrollada
Además de las métricas ESG favorables y la acumulación financiera inmediata que proviene de la compra del grupo de pares de E&P de menor tamaño que ha sido descontado por el mercado, centrarse en DJ Basin probablemente le permita a Chevron adquirir una ventaja no desarrollada a precios más favorables, dijo Dittmar.
“La compañía parece haber pagado menos de $5,000 por acre con más del 80 por ciento del valor total del acuerdo asignado a la producción existente”, agregó.
“Eso se compara con la cuenca del Pérmico, donde las valoraciones de las acciones de las empresas con un inventario equivalente tienden a ser más altas y los mercados de fusiones y adquisiciones son más competitivos”, continuó Dittmar.
“La tierra que contiene inventario de calidad equivalente ha tenido un precio de más de $ 20,000 por acre en fusiones y adquisiciones recientes en las cuencas de Midland y Delaware”, continuó Dittmar.
Los activos de Colorado vienen con un mayor riesgo regulatorio, advirtió Dittmar, pero agregó que “el peor de los casos para detener los permisos temidos hace varios años en gran medida no se ha cumplido”.
“Las empresas han podido obtener con éxito años de permisos de perforación y la ubicación de los activos de PDC en el condado de Weld ayuda a aliviar las preocupaciones de desarrollo futuro en comparación con las porciones más pobladas del campo”, dijo.
“Con su gran exposición en el juego y posición en el mercado, Chevron está bien posicionado para ser un campeón de la producción de petróleo y gas en Colorado”, agregó.
“Sin embargo, como una preocupación potencial dado su posicionamiento, la compañía deberá negociar cualquier rechazo antimonopolio, ya que el DJ está relativamente consolidado y el organismo regulador parece haber estado aplicando recientemente un mayor escrutinio a las fusiones y adquisiciones”, concluyó Dittmar.
Chevron-PDC
El lunes, Chevron anunció que había llegado a un acuerdo definitivo con PDC Energy para adquirir todas las acciones en circulación de PDC en una transacción de todas las acciones valorada en $6.3 mil millones, o $72 por acción.
Con base en el precio de cierre de Chevron el 19 de mayo de 2023 y según los términos del acuerdo, los accionistas de PDC recibirán 0,4638 acciones de Chevron por cada acción de PDC, señaló Chevron, y agregó que el valor total de la empresa, incluida la deuda, de la transacción es de $7,6 mil millones.
En un comunicado publicado en su sitio web, Chevron dijo que la adquisición de PDC le brinda activos de alta calidad que se espera brinden mayores rendimientos en cuencas de menor intensidad de carbono en los Estados Unidos. PDC brinda un fuerte flujo de efectivo libre, producción de bajo costo y oportunidades de desarrollo adyacentes a la posición de Chevron en DJ Basin, así como acres adicionales a la posición de liderazgo de Chevron en Permian Basin, afirmó la compañía.
“Los activos atractivos y complementarios de PDC fortalecen la posición de Chevron en las cuencas de producción clave de EE. UU.”, dijo el presidente y director ejecutivo de Chevron, Mike Wirth, en un comunicado de la compañía.
“Esta transacción se suma a todas las medidas financieras importantes y mejora el objetivo de Chevron de ofrecer de forma segura mayores rendimientos y menos emisiones de carbono. Esperamos dar la bienvenida al equipo y los accionistas de PDC a Chevron y continuar con el enfoque de ambas compañías en operaciones seguras y confiables”, agregó.
También al comentar sobre el acuerdo, Bart Brookman, presidente y director ejecutivo de PDC, dijo: “La combinación con Chevron es una gran oportunidad para que PDC maximice el valor para nuestros accionistas”.
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“Proporciona una cartera global de los mejores activos de su clase”, agregó.
“Espero unir nuestras organizaciones altamente complementarias, y estoy emocionado de que los activos de PDC ayuden a impulsar a Chevron hacia nuestra meta compartida de un futuro energético con menos carbono”, continuó Brookman.
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