Por Ed ladrones – 22 de abril de 2022 (Wood Mackenzie)
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Los precios de la gasolina en América del Norte estuvieron tranquilos durante más de una década. Ahora, las cambiantes condiciones del mercado están creando una mayor volatilidad.
El Kraken, el monstruoso calamar gigante del poema de Alfred Lord Tennyson , yace durante mucho tiempo en el fondo del océano en un “sueño antiguo, sin sueños, no invadido”, hasta que de repente se despierta y sale rugiendo a la superficie. El mercado de gas natural de Estados Unidos ha sido un poco así. Desde 2009, el gas de referencia Henry Hub ha promediado alrededor de $ 3,30 por millón de unidades térmicas británicas, y rara vez ha superado los $ 5. Pero esta semana, el precio de futuros del primer mes superó los $8/mmBTU, por primera vez desde 2008.
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Aunque los precios de la gasolina retrocedieron rápidamente (los futuros volvieron a estar por debajo de $7/mmBTU el jueves por la noche), el aumento de los precios ha resaltado la nueva dinámica en el mercado . Los cambios tanto del lado de la oferta como del lado de la demanda de gas estadounidense se están combinando para reducir la flexibilidad y aumentar la volatilidad de los precios. Hay buenas razones para pensar que los precios (relativamente) altos actuales no durarán a largo plazo. Pero al menos por un tiempo, definitivamente son posibles más picos.
Por el lado de la demanda, la inflexibilidad del mercado se debe en parte a la pérdida de capacidad de generación de energía a base de carbón. Ha habido una ola de cierres de plantas a carbón que han llegado al final de su vida económica, a menudo aceleradas por regulaciones ambientales y objetivos corporativos de emisiones. Estados Unidos perdió un promedio de 11 gigavatios de capacidad de generación a carbón cada año entre 2015 y 2020.
Eso significa que el carbón es menos capaz de actuar para poner un tope a los precios del gas. Tradicionalmente, si los precios del gas aumentaran lo suficiente, los generadores pasarían a quemar más carbón, lo que equilibraría el mercado. La pérdida de capacidad de carbón significa que el amortiguador se ha erosionado. Las bajas reservas de carbón térmico lo han debilitado aún más.
Al mismo tiempo, el mercado de gas de América del Norte está cada vez más conectado con el resto del mundo. Una vez aislado en gran parte en un espléndido aislamiento, se ha relacionado con las tendencias globales por el crecimiento de las importaciones de GNL desde que Cheniere Energy envió su primer cargamento desde Sabine Pass Louisiana en 2016. Cuando el mercado mundial de gas está sobreabastecido, como lo estaba en el verano de 2020, las exportaciones de GNL de EE. UU. caen, lo que reduce los precios en América del Norte.
Cuando los mercados globales están apretados, como lo están hoy, los exportadores de GNL de EE. UU. funcionan a plena capacidad. Eso ha avivado las preocupaciones sobre si el gas almacenado en los EE. UU. será adecuado para el próximo invierno, lo que contribuye a la presión alcista sobre los precios, dice Eugene Kim, director de investigación del equipo de gas de las Américas de Wood Mackenzie.
Mientras tanto, por el lado de la oferta, las respuestas de los productores a los altos precios se ven limitadas en muchos casos por los compromisos de las empresas de mantener la disciplina de capital, pagar la deuda y devolver efectivo a los inversionistas. Hubo un buen ejemplo de esto la semana pasada de Comstock Resources, que produce gas en Haynesville Shale. Está generando efectivo libre a los precios actuales del gas, a pesar de que ha cubierto alrededor del 50% de su producción. Está planeando una fuerte reducción de su deuda, de 3,8 veces las ganancias ajustadas en 2020 a 1,5 veces este año, y anunció la semana pasada que usaría parte de su flujo de efectivo para redimir US$245 millones de notas senior al 7,5%, con vencimiento en 2025. Una vez que se haya alcanzado su objetivo de índice de apalancamiento, dice la compañía, intentará devolver el capital a los accionistas. Mientras tanto está planeandopara un crecimiento promedio de la producción general de aproximadamente 2-7% este año.
Esa disciplina de capital entre las empresas de E&P significa que la producción de gas de EE. UU. este mes está aumentando solo alrededor de un 3% más que en abril de 2021.
La razón para pensar que las condiciones actuales del mercado estarán limitadas en el tiempo es que EE. UU. todavía tiene reservas de gas muy grandes que se pueden producir a un costo relativamente bajo. “Lo que determina fundamentalmente el precio a largo plazo del gas de EE. UU. es la molécula de gas marginal que se requiere introducir en el mercado para satisfacer la demanda”, dice Eugene Kim. “Bendecido con abundantes recursos de gas de bajo costo, el precio fundamental de Henry Hub está más cerca de $ 3/mmBTU, en lugar de los precios actuales del mercado que han llegado a $ 8/mmBTU”.
Aún así, ahora que el mercado del gas se ha despertado, puede pasar un tiempo antes de que vuelva a dormirse. La disponibilidad de carbón como alternativa al gas solo va a disminuir. Los EE. UU. tienen hoy alrededor de 200 gigavatios de capacidad de generación a carbón. Wood Mackenzie pronostica que para 2030, eso se habrá reducido a solo unos 90 GW. Durante el mismo período, se espera que la energía eólica y solar crezcan rápidamente, creando una amenaza de desequilibrios adicionales en el mercado del gas causados por variaciones en su producción. Las inversiones para ayudar a gestionar la volatilidad del precio del gas, incluido el almacenamiento subterráneo, pueden parecer cada vez más atractivas.
En breve
El confinamiento en Shanghái ha entrado en su quinta semana , con el anuncio de nuevas medidas de cumplimiento, mientras las autoridades luchan por controlar el brote de Covid-19 en la ciudad. Shanghái es normalmente el puerto de contenedores con mayor actividad del mundo, y las dificultades para mover la carga hacia y desde los muelles han contribuido a la interrupción generalizada del comercio internacional. La congestión del transporte marítimo frente a Shanghái se suma a la tensión en las cadenas de suministro mundiales y a la presión alcista sobre la inflación mundial. Las empresas extranjeras están luchando para que el personal vuelva a trabajar en Shanghái, a pesar del llamado del gobierno chino para reanudar el trabajo en 666 empresas importantes.
Alemania ha sido uno de los opositores más fuertes de la UE a la prohibición de las importaciones de energía de Rusia. Pero esta semana, la ministra de Relaciones Exteriores, Annalena Baerbock, se comprometió a poner fin a las importaciones de petróleo ruso para fin de año. Sin embargo, el gobierno alemán no ha hecho tal compromiso para el gas. Los empleadores y los sindicatos emitieron esta semana una declaración conjunta advirtiendo que “un rápido embargo de gas conduciría a la pérdida de producción, cierres, una mayor desindustrialización y la pérdida a largo plazo de puestos de trabajo en Alemania”. Martin Brudermüller, director ejecutivo de BASF, dijo que el cierre de las importaciones de gas ruso a Alemania provocaría la “peor crisis desde la Segunda Guerra Mundial”. El ministro de Finanzas, Christian Lindner , le dijo a la BBC:: “Estamos dispuestos a detener todas las importaciones de energía de Rusia, es solo cuestión de tiempo”.
Halliburton, el grupo de servicios de yacimientos petrolíferos, informó un aumento del 24 % en los ingresos y un aumento del 44 % en las ganancias ajustadas para el primer trimestre, y dio una visión optimista de sus perspectivas para el resto del año. El presidente ejecutivo Jeff Miller dijo: “Vemos una tensión significativa en toda la cadena de valor del petróleo y el gas en América del Norte. Se espera que los precios de los productos básicos y el fortalecimiento de la demanda de los clientes frente a un mercado de equipos casi agotado impulsen la expansión en los márgenes de la división de Terminación y Producción”.
Los productores de petróleo en el distrito de la Reserva Federal que incluye a Oklahoma, Colorado y Wyoming dicen que necesitan en promedio un precio del crudo de $62 por barril para que la perforación sea rentable, pero $86 por barril para un aumento sustancial en la actividad, según la última encuesta de energía de la Reserva Federal de Kansas City.
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