Por Bloomberg – 26 de abril de 2022 (Rigzone)
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Big Oil se está alejando de decenas de miles de millones de dólares en activos rusos, pero el crudo de $ 100 está aliviando el dolor.
La invasión de Ucrania obligó a las supergrandes mundiales a romper la mayoría de sus lazos con Moscú, al mismo tiempo que hizo que los precios del petróleo y el gas se dispararan. El resultado será una temporada de ganancias del primer trimestre llena de contradicciones: enormes ganancias operativas por un lado, pérdidas contables masivas por el otro.
Las cinco compañías petroleras internacionales más grandes del mundo están listas para publicar un ingreso neto total, excluyendo el golpe único de la salida de Rusia, de $ 34 mil millones. Eso sería el más alto desde 2011, pero podría ser igualado por las amortizaciones combinadas resultantes de que Exxon Mobil Corp. y Shell Plc renunciaron a sus proyectos de petróleo y gas de Sakhalin y BP Plc se deshizo de sus acciones en Rosneft PJSC, controlada por el Kremlin.
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No es tan malo como parece. Una pérdida contable no significa que el dinero se vaya por la puerta hoy y la cifra que realmente importa para los inversores, el flujo de caja libre, está en camino de alcanzar un máximo de 14 años. Las perspectivas para el resto del año son igual de sólidas.
“La salida de Rusia no debería desviar las ganancias de la industria petrolera”, dijo Laura Hoy, analista de acciones de Hargreaves Lansdown. “Es probable que los precios del petróleo se mantengan elevados a corto plazo, ya que persiste la escasez de oferta. En general, esto debería compensar el impacto negativo del cese de operaciones en Rusia”.
TotalEnergies SE inicia la temporada de informes el jueves, seguida al día siguiente por Exxon y Chevron Corp. BP y Shell, con sede en Londres, publicarán ganancias la próxima semana. Eso contrasta con sus pares rusos, como el productor de gas Novatek PJSC, que no publicará los resultados del primer trimestre.
Para las grandes petroleras, el primer trimestre de 2022 puso fin en gran medida a las tensiones financieras de la pandemia de coronavirus. Después de la invasión rusa de Ucrania, el petróleo crudo subió brevemente a casi 140 dólares el barril en Londres y el gas
natural europeo batió récords. Los precios han bajado en las últimas semanas, pero siguen siendo muy altos mientras Europa debate la posibilidad de restringir las importaciones de energía rusa.
Esto coloca a las principales compañías petroleras en una posición envidiable. Se acabaron los problemas con los precios bajos, la caída de la demanda y las críticas cada vez mayores sobre el cambio climático. En cambio, los gobiernos de todo el mundo están repentinamente desesperados por cortejar a los productores de energía y asegurar los escasos suministros.
Anticipándose a los mejores tiempos que se avecinan, Shell, Exxon y Chevron han subido un 30% este año. Pero la guerra en Ucrania aún se cierne sobre la industria y las acciones de BP y TotalEnergies, las empresas con la exposición más grande a Rusia, no han tenido un desempeño tan bueno.
Éxodo ruso
TotalEnergies es la única gran petrolera que se niega a abandonar Rusia, donde tiene una participación del 19,4% en el productor de gas Novatek PJSC y participaciones en grandes proyectos de GNL. El máximo responsable ejecutivo, Patrick Pouyanne, ha dicho que
abandonar el país devolvería valiosos recursos “gratis al señor Putin”, pero destaca la continua exposición de la empresa.
BP fue el primero en anunciar una salida de Rusia, pero el tamaño de su exposición eclipsa a todos los demás. Abandonar su participación de casi el 20% en Rosneft podría resultar en una amortización de hasta $25 mil millones. La empresa con sede en Londres se ha acercado a empresas respaldadas por el estado en Asia y Medio Oriente en busca de un comprador.
Shell está hablando con posibles compradores chinos de su participación
del 27,5% en el proyecto de gas natural licuado Sakhalin-2. Exxon ha dicho que está trabajando en una salida del proyecto petrolero Sakhalin-1. La única exposición de Chevron es a través del oleoducto CPC, que transporta crudo producido en Kazajstán a un puerto de la costa rusa del Mar Negro.
El impacto de abandonar Rusia podría resultar menor que las decenas de miles de millones de dólares anotados en el primer trimestre.
“Podría ser que logren monetizar sus activos a valoraciones más altas que el valor cero atribuido en el mercado actual”, dice el analista de Bernstein, Oswald Clint. “La sorpresa con respecto a Rusia no tiene por qué ser
necesariamente desagradable”.
Encontrar compradores también podría estar lejos de ser sencillo. Los legisladores rusos han estado considerando un proyecto de ley desde principios de marzo para establecer una administración externa para los activos rusos clave propiedad de empresas de “estados hostiles”.
Presión de gasto
Mirando más allá de los cargos únicos relacionados con Rusia, las arcas de Big Oil se hincharán. Los analistas pronostican que las cinco supermajors generarán $36 mil millones de flujo de caja libre en los primeros tres meses del año, el más alto desde 2008. Esa cifra, predicen, aumentará aún más en el
segundo trimestre.
Entonces, la gran pregunta para los directores ejecutivos puede no ser el impacto de la guerra en Ucrania, sino ¿qué harán con todo ese dinero?
A los políticos y los consumidores les gustaría verlos aumentar la inversión en petróleo y gas nuevos y de producción rápida, lo que podría aliviar la escasez actual de suministro o llenar un vacío creado por nuevas sanciones a Rusia. Pero eso anularía las promesas de las empresas de entregar su efectivo gratis a los accionistas.
“Parte del desafío es que prometieron a los inversores que se mantendrían
disciplinados y generarían rendimientos en forma de recompras y dividendos”, dijo Matt Murphy, analista de Tudor Pickering Holt & Co. en Calgary.
La única área en la que la industria podría potencialmente impulsar la producción rápidamente es el esquisto estadounidense, pero los productores sufren una alta inflación de costos y una escasez de mano de obra y equipos, particularmente en la cuenca del Pérmico. “Será un desafío para los grandes operadores aumentar la producción de materiales más allá de sus planes actuales”, dijo Murphy.
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