Por Bloomberg – 06 de Julio de 2023 (Rigzone)
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Para los alcistas del petróleo, uno de los mayores topes en los precios de este año se está convirtiendo en un viento de cola.
La caída del 10% del petróleo en lo que va de 2023 confundió las expectativas de algunos analistas y comerciantes de precios de tres dígitos cuando China reabrió sus negocios luego de las medidas anti-Covid 19.
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En cambio, uno de los ciclos de ajuste de tasas más agresivos por parte de los bancos centrales en décadas ha creado un lastre percibido en la demanda, al tiempo que incentiva a los comerciantes a vender el petróleo almacenado. Eso impulsó el suministro a corto plazo al mercado en un momento en que las exportaciones de petróleo de Rusia e Irán también se dispararon.
Pero ahora, con la ayuda de los recortes de la OPEP+ y esos mismos costos de endeudamiento elevados, los inventarios muestran signos de comenzar a disminuir. Con el creciente costo del dinero ayudando a sacar los barriles de los tanques de almacenamiento, algunos optimistas ahora argumentan que el mercado se está acercando a un punto de inflexión, lo que eleva los precios del crudo para picos más adelante.
“Nadie quiere tener inventario, y creo que, como mundo, vamos hacia una cobertura de inventario más baja”, dijo Amrita Sen, cofundadora y directora de investigación de Energy Aspects, en una entrevista de Bloomberg TV el mes pasado. “Si me pregunta qué me perdí este año, ha sido el aumento del costo del capital y lo que eso le está haciendo al mercado, que es la reducción de existencias”.
Los costos adicionales de almacenar petróleo durante un período de tasas de interés altas y sostenidas son severos.
Tome un cargamento de dos millones de barriles con precios de, digamos, $80 por barril. Sobre la base de una tasa de interés del 5 %, a un comerciante le costaría 8 millones de dólares al año en financiamiento conservar el envío.
Eso significa efectivamente que cuesta 30 centavos adicionales por barril por mes para mantener los suministros. El desincentivo para almacenar se duplica cuando los precios posteriores del petróleo se negocian con un descuento respecto de los cercanos, una estructura conocida como atraso, que está presente en este momento, porque significa que los comerciantes se ven obligados a vender barriles que tenían almacenados con pérdidas.
Las refinerías de petróleo, que compran crudo y luego venden combustibles como gasolina y diesel en una fecha posterior, también ven sus ganancias reducidas por los mayores costos de financiamiento.
Todo sirve para aumentar las posibilidades de que el mundo tenga que acostumbrarse a niveles más bajos de inventarios de petróleo.
“Un mayor costo de capital incentiva la reducción de existencias”, escribieron analistas de Goldman Sachs Group Inc., incluido Callum Bruce, en una nota reciente. “La reducción de existencias termina una vez que los inventarios alcanzan un nuevo equilibrio más bajo”.
El banco estimó que las tasas de interés más altas han presionado los diferenciales de tiempo clave (de hecho, la forma de la curva de futuros) durante los próximos tres años en $8 por barril. Es el mayor impacto de este tipo en décadas, agregaron.
dibuja amanecer
Los alcistas, cuyo optimismo ha demostrado estar fuera de lugar en lo que va del año, argumentan que grandes retiros de acciones de petróleo están a punto de estar en el mercado.
La Agencia Internacional de Energía pronostica una demanda de crudo OPEP e inventarios de más de 30 millones de barriles por día durante la segunda mitad del año.
Eso es casi 2 millones de barriles por día más de lo que el grupo bombeó el mes pasado. Mientras tanto, el brazo de investigación de energía del gobierno de EE. UU. también predice una disminución de las reservas en la segunda mitad.
Ese optimismo fundamental es tener que luchar simultáneamente con algunos de los otros impactos negativos de las tasas más altas.
Desde la primera subida de la Reserva Federal, los precios del petróleo han estado constantemente bajo presión. Las minutas de la reunión de junio de la Fed mostraron que una gran mayoría de los formuladores de políticas acordaron que probablemente se necesitarán más ajustes este año.
Junto con las preocupaciones de que el consumo mundial de energía se verá afectado a medida que se desacelera el crecimiento económico, los inversores han acudido en masa a los activos que tienen un mayor rendimiento y menos riesgo percibido. Una canasta de 16 ETF de productos básicos cruzados está en camino de su mayor salida anual desde al menos 2006, según datos compilados por Bloomberg.
“Los inversores no necesitan buscar el rendimiento tan agresivamente como vemos en un entorno de tipos de interés bajos”, dijo Warren Patterson, director de estrategia de materias primas de ING Groep NV.
Esta semana, los líderes de la OPEP+, Arabia Saudi y Rusia redoblaron sus esfuerzos para ajustar el mercado y prometieron reducciones continuas en el suministro el próximo mes. Junto con las señales de caídas de inventario en los EE. UU., los alcistas argumentan que se avecina un período de fortaleza del mercado.
La pregunta ahora es si las tasas de interés más altas reforzarán esa fortaleza al vaciar los tanques de almacenamiento.
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“Hay costos de tenencia más altos, es bastante obvio”, dijo Gary Ross, un veterano consultor petrolero convertido en gerente de fondos de cobertura en Black Gold Investors LLC. “No desea acumular inventario con una economía china que cojea y tasas de interés en aumento. No hemos tenido otra opción porque la oferta era mayor que la demanda, pero ahora estamos sacando reservas”.
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