Por Andreas Exarheas – 09 de octubre de 2023 (Rigzone)
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En una declaración enviada a Rigzone el viernes por la noche, el director de Enverus Intelligence Research (EIR), Andrew Dittmar, le dijo a Rigzone que, “según los últimos informes de los medios, ExxonMobil (XOM) se está acercando a un acuerdo histórico de esquisto al adquirir el gigante del Pérmico Pioneer Natural Resources ( PXD)”.
“Consideramos la posible fusión, que tendría un precio de 60 mil millones de dólares según el Wall Street Journal, como una victoria significativa para XOM y una conclusión razonable para PXD con una prima reportada de ~9 por ciento sobre el precio de sus acciones en su precio anterior. “El día cierra”, dijo Dittmar.
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“Consideramos que es un precio atractivo para XOM adquirir una cartera Pérmica única que ofrezca tal escala, calidad y una alta proporción de operación y superficie no desarrollada que mitigue el riesgo de interferencia de los pozos matrices”, añadió.
“Durante mucho tiempo hemos considerado a XOM como el comprador pionero más probable en fusiones y adquisiciones a gran escala en Permian, debido en parte a sus agresivos objetivos de crecimiento, además de considerar a PXD como su candidato de adquisición ideal”, continuó.
En el comunicado, Dittmar señaló que una pregunta clave pendiente, “además de si el acuerdo se materializará al precio informado”, es si dicho acuerdo afectaría el actual ritmo de desarrollo de XOM en el Pérmico, “que ya apunta a un doble diferenciado”. -tasa de crecimiento de dígitos que supera la de PXD”.
“Estimamos que PXD tendrá 6.300 ubicaciones netas de inventario de alta calidad (ubicaciones de pozos que generan un rendimiento del 10% a un precio WTI inferior a 50 dólares), o 16 años de actividad de perforación con su cadencia de perforación actual”, dijo Dittmar.
“Esta duración del inventario operado lidera a los productores de esquisto ponderado por petróleo y aumentaría significativamente la duración de XOM”, añadió.
Dittmar también afirmó que, si bien la prima de ~9 por ciento está en línea con otras fusiones recientes de exploración y producción y es mayor que la prima que XOM pagó por Denbury, centrada en CCUS, “todavía nos parece un poco baja para una empresa con una escala y calidad únicas de inventario mantenido por PXD”.
“A ese valor, el acuerdo aumentaría significativamente para XOM en EV/EBITDA 2024E con XOM cotizando a 6,5 veces frente a un 5,4 veces implícito en la adquisición y modestamente incremental en el rendimiento del FCF con XOM a un siete por ciento frente a un ocho por ciento implícito en el acuerdo. ”, añadió.
“El valor de 60 mil millones de dólares también implicaría que XOM está pagando 4,5 millones de dólares por cada una de las ubicaciones de alta calidad de PXD y 3,7 millones de dólares por todas las ubicaciones, según nuestras estimaciones, muy por encima de las tendencias recientes de fusiones y adquisiciones en las que nada se ha comercializado por encima de los 3 millones de dólares por ubicación”, afirmó. continuado.
“Sin embargo, esos acuerdos no eran comparables en escala o duración del inventario. En nuestra opinión, un objetivo clave para XOM es utilizar la ventaja de ser el primero en actuar para adquirir un activo único y culminante en un acuerdo que incrementa tanto el inventario como las métricas financieras, que últimamente ha sido el doble mandato de los inversores de capital”. Continuó diciendo.
Dittmar también dijo en el comunicado que, si bien el balance de XOM y su “gran reserva de efectivo” le permitirían pagar la mayor parte o la totalidad en efectivo, EIR anticipa que cualquier acuerdo incluirá una combinación de efectivo y capital.
“La implicación clave para el resto del sector, en nuestra opinión, sería sentar un precedente para una prima razonable en fusiones y adquisiciones a gran escala”, dijo Dittmar.
“Sospechamos que otras empresas de gran capitalización que están ávidas de inventario verían el acuerdo como algo positivo para cualquier esfuerzo por lograr acuerdos similares”, añadió.
En una actualización de mercado enviada a Rigzone el mismo día, Rystad Energy señaló que la industria del esquisto de EE. UU. está al borde de un acuerdo monumental que podría remodelar el paisaje de la Cuenca Pérmica terrestre de EE. UU.
“Han resurgido rumores que sugieren que la gran empresa ExxonMobil está a punto de adquirir por 60.000 millones de dólares la empresa de esquisto Pioneer Natural Resources, con sede en Texas”, dijo Rystad en la actualización.
“Estos rumores surgieron por primera vez en abril, pero permanecieron inactivos durante meses mientras otros en la cuenca iniciaron un verano vertiginoso de consolidación, en el que varios actores públicos agregaron inventario mediante la adquisición de empresas privadas de exploración y producción (E&P)”. añadió la empresa.
“Con un informe del Wall Street Journal que vuelve a poner en el centro de atención la posible asociación entre Pioneer y ExxonMobil, la industria del esquisto podría cambiar para siempre en los próximos días”, continuó Rystad.
Un acuerdo del tamaño de la posible adquisición de Pioneer por parte de ExxonMobil podría marcar el comienzo de una nueva era “Shale 4.0”, dijo Rystad en la actualización.
“El período de disciplina de capital desde 2019 se ha denominado coloquialmente ‘Shale 3.0’, y su naturaleza consciente del capital contrasta marcadamente con los avances tecnológicos de los inicios de la industria y la naturaleza de libre gasto de su rápido ascenso”, afirmó Rystad. .
“Si bien la disciplina del capital seguiría reinando, la era ‘Shale 4.0’ estaría inequívocamente marcada por la consolidación. Vería a las supergrandes que gastan mucho, y que ya poseen grandes porciones del inventario de petróleo de arenas compactas, consolidando franjas de recursos de esquisto bajo su control”, añadió.
En un gráfico incluido en la actualización de Rystad, que mostraba a los principales poseedores de inventarios en el Pérmico según el punto de equilibrio real estimado del WTI, PXD ocupó el segundo lugar, mientras que XOM ocupó el cuarto. Una empresa combinada PXD-XOM ocuparía el primer lugar por un margen notable, según muestra el gráfico.
“Dado que Pioneer es actualmente el segundo mayor tenedor, la posible combinación con ExxonMobil, actualmente cuarto clasificado, dejaría fuera del agua a todos los demás en términos de tamaño y escala”, dijo Rystad en la actualización.
“El inventario de la entidad combinada estaría apenas por debajo de 18.000 lugares de perforación”, añadió.
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“Si ExxonMobil es coronado rey indiscutible del Pérmico en los próximos días, el sector del esquisto se convertirá fundamentalmente en un negocio consolidado más maduro”, continuó Rystad.
Rigzone ha preguntado tanto a XOM como a PXD si el primero busca adquirir el segundo. Ambas empresas respondieron diciendo que no comentan sobre los rumores del mercado.
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