Por WORLD ENERGY TRADE
El repunte de los precios del petróleo está poniendo a prueba una vez más la determinación del sector del shale estadounidense de mantener el gasto dentro de sus posibilidades y priorizar la rentabilidad sobre el crecimiento de la producción.
Los precios del petróleo estadounidenses por encima de los US$ 55 el barril también está poniendo a prueba la paciencia de los inversores con los productores de petróleo, y los inversores esperan que esta vez las empresas del shale mantengan, para variar, sus promesas de mantener la disciplina en el gasto en perforación.
Para los perforadores, cuanto más alto sea el precio del petróleo, mayor será la tentación de invertir más dinero en nuevos pozos.
El hecho de que las compañías petroleras estadounidenses sean un grupo heterogéneo de grandes corporaciones que cotizan en bolsa y pequeñas empresas privadas tampoco facilita el discurso de la industria para recuperar la confianza de los inversores.
Las firmas más grandes que cotizan en bolsa continúan prometiendo disciplina y un crecimiento sostenible de la producción, mientras que algunas empresas privadas continuarán gastando más dinero para impulsar la producción con estos precios más altos del petróleo.
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Los productores, un grupo heterogéneo
Es importante también tener en cuenta que los productores estadounidenses no son un grupo coordinado de actores del mercado como la OPEP, los inversores solo son cautelosamente optimistas de que la recesión de 2020 puede haber resultado en un restablecimiento estratégico duradero de prioridades para el área de shale.
Los inversores quieren creer que esta vez la rentabilidad, no la producción, guiará las decisiones de gasto en la mayoría de las empresas.
Por su parte, la industria quiere convencer al mercado de que finalmente ha aprendido la lección y tiene una forma de volver a ganar inversores.
Los inversores y el mercado no han recompensado al shale estadounidense por su crecimiento récord de producción en los últimos años, y volverán a castigar a las acciones si no “ven el dinero”.
Inversores decepcionados castigan las acciones de petróleo
A fines del año pasado, el sector energético representaba solo el 2,28% del índice S&P 500, un nuevo mínimo histórico, especialmente si se compara con el 12,03% del índice en 2010 y el 4,35% a fines de 2019.
El auge de las tecnologías de la información y las finanzas durante la última década tienen algo que ver con esto, pero también lo tiene los inversores decepcionados que han estado esperando durante años a que las empresas estadounidenses del shale “les muestren el dinero” y probar que pueden generar ganancias y retornos sobre las inversiones.
Durante los últimos tres meses, el sector de la energía ha experimentado una buena racha, ayudado por el repunte del precio del petróleo debido a los lanzamientos de vacunas y la perspectiva de un mercado más ajustado, cortesía de los recortes de producción de la OPEP + y las expectativas de crecimiento económico y de la demanda de petróleo este año.
Los inversores esperan ver el dinero del shale estadounidense y están optando cautelosamente por creer, al menos por ahora, en la disciplina de capital prometida.
Algunas empresas que cotizan en bolsa ahora parecen muy atractivas después de que las acciones de energía se desplomaran el año pasado, pero prevalece la cautela sobre las promesas de gasto dentro de los medios.
“Veo fundamentos atractivos que no había visto en 20 años”, dijo Aaron DeCoste, analista de acciones del inversor institucional Boston Partners, a Derek Brower y Myles McCormick de Financial Times.
Sin embargo, el analista sigue siendo cauteloso sobre el compromiso renovado del sector del shale referente a controlar el gasto.
Las grandes empresas prometen disciplina
El colapso de la demanda y los precios del petróleo impulsado por la pandemia aceleró el cambio hacia la disciplina de capital en el Pérmico, la mayor cuenca de shale de Estados Unidos.
El año pasado, por primera vez, los operadores del Pérmico en su conjunto no gastaron más que su efectivo upstream de las operaciones, ha estimado Rystad Energy.
En 2020, la tasa de reinversión, que es el porcentaje de efectivo upstream de las operaciones que se destina a gastos de capital, cayó a menos del 100% por primera vez, alcanzando 84% en comparación con el 121% en 2019, según Rystad Energy.
Este año, las grandes empresas que cotizan en bolsa como Occidental, Pioneer Natural Resources y Devon Energy continúan prometiendo disciplina en el gasto y no carreras imprudentes para lograr un récord de producción.
Pioneer y Devon Energy también están trabajando para distribuir dividendos variables además del dividendo base para cumplir las promesas de mayores retornos para los accionistas.
“Este es un sector que está tratando de recuperar el favor de los inversores. Y no se ha ganado su costo de capital. Y la forma de salir de eso no es invirtiendo más capital”, dijo la semana pasada el director financiero de Chevron, Pierre Breber, en la llamada de resultados del cuarto trimestre de la gigante estadounidense.
La consolidación podría ayudar a restaurar la confianza de Wall Street
Fue Chevron quien anunció por primera vez en julio de 2020 la importante adquisición de Noble Energy por US$ 5.000 millones, lanzando efectivamente la tan esperada ola de consolidaciones en el sector.
A los inversores parece gustarles la mayor escala de operaciones, los costos más bajos y los activos de calidad en los acuerdos realizados a fines del año pasado.
Los ejecutivos y analistas de la industria creen que la consolidación no ha terminado, y probablemente dejará a un grupo de operadores financieramente más saludables con costos más bajos y mayores sinergias y eficiencias.
“Wall Street parece apoyar los acuerdos de exploración y producción, pero con expectativas muy específicas sobre la estructura del acuerdo y la calidad del objetivo de la fusión”, dijo el mes pasado Andrew Dittmar, analista de fusiones y adquisiciones de la empresa de análisis de datos de petróleo y gas Enverus.
La mayoría de los ejecutivos de la industria dijeron en la más reciente Encuesta de Energía de la Fed de Dallas (Federal Reserve Bank of Dallas) que esperan que de las actuales 60 empresas de E&P independientes que cotizan en bolsa, el número se reduzca a menos de 48 para fines de 2022.
La disciplina de capital, los mayores retornos para los accionistas y los menores costos podrían ser los incentivos que podrían atraer a los inversores de regreso al shale estadounidense. Pero los inversores querrán ver el dinero primero.
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