Por World energy trade – 22 de abril de 2024
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Ya decenas de empresas europeas del sector solar están abandonando el continente europeo ante la intensa competencia de China e instalándose en Estados Unidos, gracias a las favorables políticas de este país en materia de energía solar y limpia.
Recientemente la multinacional británica del petróleo y el gas Shell Plc ha amenazado con abandonar la Bolsa de Londres (LSE) y cotizar en la de Nueva York (NYSE).
El CEO de Shell, Wael Sawan, ha declarado a Bloomberg que la empresa está muy infravalorada en Londres debido a la apatía de los accionistas hacia el sector del petróleo y el gas.
Sawan también ha expresado su profunda frustración por la infravaloración de los resultados financieros de la empresa por parte de los inversores, así como por la tributación excesiva de sus beneficios por parte del gobierno británico.
Sawan ha prometido «estudiar todas las opciones», incluido el traslado de la cotización del grupo a Nueva York, en un intento de cerrar la brecha de valoración con las grandes petroleras estadounidenses Exxon Mobil Corp. y Chevron Corp.
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El precio de las acciones de la empresa se acerca ahora a un máximo histórico de 28,51 libras, gracias en parte a las convulsiones geopolíticas de los últimos años, que han favorecido la subida de los precios del gas y el petróleo. Aun así, Sawan cree que las acciones están infravaloradas.
Sawan no es el primer ejecutivo de Shell que adopta esta línea de pensamiento. El ex consejero delegado de Shell, Van Beurden, ha revelado que en 2021 la empresa se planteó cotizar en EE.UU. cuando abandonó su doble cotización anglo-holandesa y trasladó su sede a Londres. Sin embargo, decidió que salir de Europa era «un puente demasiado largo».
Para ser justos, las empresas energéticas europeas, incluida Shell, han cotizado tradicionalmente con descuento respecto a sus homólogas estadounidenses. Sin embargo, la brecha se ha ido ampliando en los últimos años. Por ejemplo, en 2018, el valor de Shell, incluida la deuda, era de alrededor de 6 veces el EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), mientras que Exxon se valoraba en 7 veces el EBITDA.
Las valoraciones de las empresas de combustibles fósiles se han hundido en los últimos años gracias a la transición hacia las energías limpias.
Aun así, los gigantes energéticos europeos han visto deteriorarse sus valoraciones más rápidamente que sus homólogos estadounidenses: Shell se valora ahora a 4 veces el EBITDA, frente a 6 veces el EBITDA de Exxon.
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Las diferentes estrategias empresariales también podrían explicar las crecientes diferencias de valoración. En 2021, el anterior CEO Van Beurden declaró que los precios del petróleo seguirían bajos para siempre, y preveía una reducción de la producción de petróleo de entre el 1% y el 2% anual hasta 2030.
Mientras que su sucesor abandonó ese objetivo el año pasado, se espera que la producción total de petróleo y gas de Shell en 2030 sea aproximadamente la misma que en 2022.
Por su parte, la producción de petróleo de Exxon crecerá a una tasa compuesta del 7% gracias a sus inversiones en Guyana y a la reciente adquisición de Pioneer Natural Resources por 60.000 millones de dólares.
Mientras tanto, Shell y sus homólogas europeas siguen invirtiendo fuertemente en energías renovables, en comparación con las grandes petroleras estadounidenses.
A pesar de los esfuerzos de Sawan por reducir las inversiones ecológicas, Shell sigue invirtiendo en torno al 20% de su gasto de capital en efectivo en activos con bajas emisiones de carbono, en comparación con sólo el 2% del efectivo que Exxon gasta en soluciones con bajas emisiones de carbono que se centran principalmente en capturar y almacenar las emisiones de carbono.
Gran parte de ello se debe al mayor activismo climático en Europa. Por ejemplo, a principios de este año, activistas ecologistas organizaron una protesta frente a la sede de Shell en Londres después de que la empresa anunciara un beneficio anual de más de 28.000 millones de dólares (22.000 millones de libras) para 2023, uno de sus años más rentables jamás registrados.
Mudarse a Estados Unidos
Shell no está sola, las bolsas americanas resultan cada vez más atractivas para las empresas europeas.
Mas preocupante para el Reino Unido y Europa es el menor número de empresas que se incorporan a sus mercados de capitales.
El año pasado, la LSE registró sólo 23 Oferta Pública Inicial (IPO), frente a las 74 de 2022.
Por el contrario, en América se registró un aumento del 155% en el total de salidas a bolsa en 2023, con unas 132 operaciones en las bolsas estadounidenses.
Aunque factores como las preferencias de los inversores, las políticas y regulaciones onerosas en los mercados europeos y los salarios más altos de los ejecutivos han desempeñado un papel en este cambio, el vicepresidente de NYSE, John Tuttle, dice que la razón más importante es simplemente porque la bolsa estadounidense es la más atractiva del mundo.
«Se miren como se miren los datos, Estados Unidos tiene la reserva de liquidez y capital más profunda del mundo, que cuenta con la base de inversores más amplia. Tiene muchos analistas e inversores centrados en el crecimiento, no sólo en los dividendos y el valor», ha declarado Tuttle en el Foro Económico Mundial (FEM) de Davos.
Tuttle también ha señalado que las empresas que cotizan en EE.UU. pueden optar a ser incluidas en muchos índices a los que de otro modo no accederían si cotizaran en otros mercados, lo que contribuye a aportar más capital y una base de accionistas más estable y, en última instancia, a aumentar sus valoraciones.
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