Por Bloomberg
Un aumento en los precios de las materias primas hace que los bancos de Wall Street se preparen para la llegada de un nuevo superciclo, pero la dinámica subyacente sugiere que no será una repetición del épico boom liderado por China a principios de este siglo.
El cobre que se dirige a nuevos máximos históricos, los mercados agrícolas en alza y los precios del petróleo de regreso a los niveles anteriores al Covid están impulsando conversaciones emocionadas a medida que las economías, impulsadas por estímulos masivos, se aceleran después de los bloqueos del Covid-19. La teoría es que esto podría ser solo el comienzo de un repunte de años en la demanda de materias primas en todos los ámbitos.
Pero hay enigmas en el centro de los pronósticos a más largo plazo. Por ejemplo, la transición energética que presagia una nueva era brillante para los metales verdes como el cobre se basaría en el declive de un producto clave: el petróleo.
Y a medida que los inversores regresan en masa a mercados como el cobre en previsión de un repunte de la inflación impulsado por el crecimiento, tanto los políticos como los economistas están cada vez más alerta a las consecuencias de los precios más altos de los alimentos y los combustibles.
Si bien las definiciones varían, un superciclo se considera generalmente como un período sostenido de crecimiento de la demanda anormalmente fuerte que los productores luchan por igualar, lo que provoca un repunte de los precios que puede durar años o, en algunos casos, una década o más.
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Para algunos analistas, el repunte general actual está reavivando los recuerdos del superciclo visto durante el ascenso de China a principios de la década de 2000. Pero en un examen más detenido, las perspectivas para los productos básicos individuales son divergentes. Si bien los mineros del cobre podrían necesitar una década para aprovechar nuevos depósitos para satisfacer la demanda, los productores de petróleo desde el Pérmico hasta el Golfo Pérsico pueden resultar más ágiles, poniendo en peligro las ganancias de precios a largo plazo.
Las diferentes fortunas del petróleo y los metales ya son evidentes en los mercados de valores, con BHP Group, la minera más grande del mundo, superando a Royal Dutch Shell como la mayor empresa cotizada de Londres.
“El cobre es un mercado de crecimiento adecuado, sin duda; el petróleo no lo es ”, dijo Michael Widmer , jefe de investigación de metales del Bank of America en Londres. “No necesariamente tiene que ser bajista para el petróleo, pero es una dinámica muy diferente”.
Goldman Sachs Group, BlackRock, Citigroup y Bank of America ven que el cobre retrocede hacia máximos históricos por encima de los $ 10 000 la tonelada, y muchas de las medidas difíciles ya se han hecho. Se ha duplicado desde los mínimos de marzo a más de $ 9 000, impulsado por las apuestas de que la demanda aumentará a medida que el mundo se recupere de la pandemia y los gobiernos inviertan efectivo en infraestructura de vehículos eléctricos y energías renovables.
El petróleo también se recuperó, por encima de los 60 dólares el barril, ya que la demanda colapsada regresa más rápido que un déficit de oferta más profundo y duradero. Goldman prevé que alcanzará los 75 dólares en unos meses, pero las ganancias a largo plazo dependen en gran medida de que la oferta continúe reduciéndose más rápido que la demanda a medida que el cambio energético se acelera.
Es difícil para los productores resistir la subida de los precios del petróleo. La OPEP y sus aliados tenían alrededor de nueve millones de barriles diarios de capacidad disponible fuera de línea el mes pasado. Eso es el 10% del suministro mundial actual. Si los precios siguen subiendo, hay pocos incentivos para que el grupo, o sus rivales en países como Estados Unidos, mantengan los barriles al margen.
Y luego están los productos agrícolas que se rigen por su propia dinámica. La soja y el maíz se han recuperado a máximos de varios años, impulsados por las compras incesantes de China mientras reconstruye su hato de cerdos tras una devastadora enfermedad porcina. Pero mucho depende de cuándo se ralentizarán las compras en China.
Al igual que en el petróleo, la respuesta de la oferta se ha acelerado. El desarrollo de semillas significa que los agricultores obtienen mejores rendimientos y los cultivos no son tan vulnerables al clima como solían ser.
El Departamento de Agricultura de Estados Unidos ya espera un récord de plantaciones combinadas de maíz y soja este año, y los ejecutivos de algunos de los principales comerciantes de materias primas agrícolas del mundo esperan que las ganancias duren uno o dos años más.
Eso ha dejado a muchos defensores de una nueva corrida alcista de las materias primas que se concentra en los metales, donde el repunte de los precios ha generado ganancias sobrealimentadas y rendimientos récord para los mineros.
BHP y Rio Tinto Plc repartieron $ 14 mil millones en dividendos la semana pasada, pero esas ganancias se generan principalmente por el mineral de hierro, en lugar de las materias primas más prospectivas como el cobre o el níquel que algunos en Wall Street ven impulsando el próximo superciclo. .
Y aunque ambos tienen grandes planes de crecimiento en el cobre, son mucho más cautelosos con las perspectivas para otras partes de su cartera. BHP espera que la demanda de acero crezca a un ritmo similar al de la población mundial. Es una historia similar para el carbón y el petróleo, con las empresas más grandes de ambos buscando reducir, no aumentar, la producción.
Eso es un marcado contraste con el comienzo del último superciclo, cuando el mineral de hierro, el carbón y el petróleo eran los principales beneficiarios de la expansión industrial de China. Esos mercados empequeñecen al cobre en escala, mientras que los materiales clave de las baterías, como el litio, que están impulsando gran parte de las últimas novedades, son aún más pequeños.
El efecto más reducido de las materias primas de un nuevo boom verde se refleja en las fuertes advertencias ofrecidas por los analistas. Citigroup ve un superciclo en el cobre y el aluminio, pero retornos más fugaces en otros lugares. Otros, incluido BMO Capital Markets, dicen que, si bien la demanda podría superar a la oferta durante algún tiempo, el desajuste no durará lo suficiente como para justificar la predicción de un superciclo.
E incluso aquellos que son universalmente optimistas sobre las materias primas podrían terminar teniendo razón por ahora, incluso si no resulta ser un superciclo. En última instancia, para los inversores, la discusión a largo plazo puede ser académica, ya que buscan las oportunidades que existen en el aquí y ahora.
“A veces el mundo es simple”, dijo Luke Sadrian , administrador de fondos de Commodities World Capital, que ha estado involucrado en los mercados de metales desde 1991. “Estoy teniendo el mejor mes de toda mi carrera este mes, las cosas se están moviendo alrededor de eso mucho.”
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